【富拓官网】业务复苏前景黯淡 高盛维持意法半导体(STM.US)“中性”评级

发布时间：2025-03-05 16:06:34

高盛此前邀请了意法半导体(STM.US)投资者关系总监Cedric Pugni参加欧洲技术大会的投资者会议。随后，高盛于3月3日发布研报，介绍了该会议的几个关键要点，包括：1)意法半导体汽车业务的能见度仍然较低;2)碳化硅(SiC)业务短期内前景黯淡，但中期仍有重新加速的空间;3)目标是继续增加在中国的产量;4)工业业务继续面临需求疲软和库存高企的挑战，而需求复苏的时间表能见度有限。

高盛维持对意法半导体的“中性”股票评级，目标价为25.50美元。

具体来说，高盛指出，意法半导体汽车业务的能见度仍然较低。高盛表示，意法半导体汽车业务目前面临的挑战是由以下因素造成的：1)近期的监管风险，2025年及以后电动汽车普及率存在不确定性;2)减少投资以支持脱碳趋势;3)中国电动汽车销量增加(该行认为意法半导体在中国的市场份额有限)。此外，该公司汽车业务的能见度仍然很低，直到本季度才有所改善。由于上述因素，以及该公司对需求疲弱的西方汽车制造商的业务敞口较高，该行对意法半导体的汽车业务仍持谨慎态度。

碳化硅业务短期内前景黯淡，中期有望重新加速。意法半导体表示，预计2025年碳化硅业务的增长机会有限，主要是由于客户从单一供应商动态转向多供应来源。因此，该公司无法通过更高的销量来抵消基础市场的疲软(这在单一供应商的情况下是最理想的)。该公司还强调，欧洲的电动汽车普及速度缓慢，而该公司在中国的一些产品设计要到2026年开始才能增加销量(这意味着2025年销售疲软)。尽管如此，由于中国汽车市场的增长预期以及汽车终端市场以外的多元化(如工业市场)，该公司重申了其2027/2028年的碳化硅业务目标。

意法半导体表示，其目标是继续增加在中国的产量。高盛指出，意法半导体管理层强调，鉴于中国本土企业在低端应用领域相对更容易缩小技术差距，该公司正在中国建立一个多方面的战略，以保护其市场地位不受中国本土竞争的影响。该公司的措施包括增加本地生产(该公司已经在中国拥有一家组装厂，并正在通过合资企业或与本地代工厂合作的方式增加产量)。重要的是，该公司强调，中国汽车市场的大部分竞争来自西方厂商，而其目标是在中国的绝大部分销售额来自本地生产。

工业业务继续面临需求疲软和库存高企的挑战，而需求复苏的时间表能见度有限。高盛表示，虽然意法半导体客户的库存基本恢复正常，但该公司在其分销商处仍然看到高水平的库存(约2个月)。此外，该公司表示，目前的积压水平相当低，需求能见度仍然有限。该公司任务，消费工业需求的强劲被建筑工业需求的疲软所抵消，而来自人工智能需求的贡献仍然稳固——尽管相对较小。该公司补充称，工业业务下半年复苏有限，或者整个2025年都将面临需求疲软的局面。

业绩持续低迷

资料显示，意法半导体主要设计、开发、制造和销售各类集成电路产品，其产品线涵盖：微控制器与嵌入式处理器(例如广泛应用于工业、汽车和物联网的STM32系列)，模拟与混合信号芯片(用于电源管理、数据转换、传感器接口等)，功率管理和电源转换芯片，MEMS传感器(应用于运动、环境监测及医疗设备)，以及汽车和工业电子等专用芯片产品。意法半导体制造的这些芯片产品被广泛应用于汽车、工业、消费电子和物联网等多个领域。

包括意法半导体、亚德诺以及德州仪器在内的诸多聚焦于工业端以及电动汽车市场的模拟芯片制造商们自2023年以来业绩普遍持续低迷，它们的销售规模因客户们库存过剩而持续遭遇重创，客户订单规模全线放缓，更重要的则是电动汽车与工业制造端需求萎靡态势难以缓解。

意法半导体1月底公布的财报显示，该公司2024年第四季度营收同比下滑22.4%至33.2亿美元;净利润为3.41亿美元，同比下跌68.4%;摊薄后每股收益为0.37美元，同比下跌67.5%。在2024年四季度，意法半导体所有产品部门的收入同比均出现两位数百分比的下降，其中模拟、MEMS和传感器业务同比下滑15.5%，微控制器业务同比下滑30.2%。

在2024财年，意法半导体营收同比下降23.2%至132.7亿美元;营业利润率为12.6%，较2023年的26.7%大幅下降;净利润同比下降63.0%至15.6亿美元。

面对困境，意法半导体正在寻找缩减成本的方法。据报道，该公司正为部分员工制定提前退休计划，并将开始与员工代表讨论一项基于自愿离职的计划。知情人士透露，由于面临工业和汽车领域长期需求低迷，意法半导体正考虑通过提前退休和自然减员的方式将员工人数减少约6%，裁员人数约为2000至3000人，将影响其在意大利和法国的业务。此外，据知情人士消息，意大利政府以业绩以及二级市场价格长期不达预期为核心理由，计划罢免意法半导体的现任掌舵者——即首席执行官让-马克·谢里。