【富拓官网】“焕发第二春”的思科(CSCO.US)继续受益于AI热潮 小摩与高管交流后重申“增持”评级

发布时间：2025-03-12 18:08:03

华尔街金融巨头摩根大通近日发布研报称，根据该机构与思科公司(CSCO.US)高管(包括CFO、首席战略官和投资者关系负责人)的深度交流，管理层对当前宏观经济环境持谨慎态度，但认为市场需求整体趋势已趋于稳定，并在公司的指引中有所体现。尽管如此，公司管理层也看到了部分积极因素，例如与AI基础设施相关的强劲增长动力，以及企业AI应用和网络升级周期带来的潜在利好，因此摩根大通维持该机构对于思科股票的“增持”评级。

思科自2024年以来股价与业绩齐增，很大程度上因为这家互联网时代的最强奠基者、网络设备行业老牌巨头在高性能数据中心网络设备方面——主要包括数据中心高性能网络组件以及专业互联解决方案，具有领先优势，并且与“AI芯片霸主”英伟达(NVDA.US)的全面合作关系也推动思科直接受益于AI热潮之下全球数据中心大规模新建设趋势带来的强劲硬件需求，以及扩建所带来的硬件升级需求。

股价层面，今年以来，这家路由器、数据中心交换机、软件和专业互联网服务销售与提供商的股价上涨近5%，而作为对比，美股大盘基准——标普500指数在美国经济滞胀与衰退预期打压之下跌超5%。自2024年下半年以来，随着企业人工智能基础设施支出持续升级，以及与英伟达合作带来数据中心网络设备强劲需求，思科堪称“焕发第二春”，实现业绩与股价持续扩张，其中股价自2024下半年以来大涨超30%。

摩根大通(以下简称“小摩”)表示，思科管理层指出，当前的宏观经济形势促使公司保持谨慎态度，以合理地管理市场预期和业务需求。但整体需求趋势已有所企稳，近期也出现了改善迹象，该公司公司预计2025财年AI基础设施市场规模将达到超过10亿美元，目前已经确认约7亿美元的明确目标。企业客户的网络升级(例如校园网)和AI应用渗透至各行业的需求预计会为该公司带来业绩利好，尽管总体需求增速可能不如过去一年左右强劲，但仍处于平衡状态。

思科预计企业AI将以企业本地部署(on-premises)为主导，企业用户对数据隐私、业务知识产权保护有较高关注，这将驱动企业更倾向于本地部署AI基础设施而非完全云端化。随着采纳AI大模型的企业数量迅速增长以及训练/微调AI大模型需要庞大内部数据支撑，企业对思科的安全与网络基础设施的需求将增加，以保障本地部署AI模型的安全性，尤其是使用大模型(LLM)所带来的安全风险。思科管理层强调该公司在AI、网络和网络安全三个领域拥有显著优势，能够帮助企业实现相关基础设施的部署和安全保障。

小摩表示，思科与英伟达的合作持续深化，思科的Silicon One芯片是首个通过英伟达Spectrum X参考架构认证的芯片产品，扩展了企业AI市场的整体目标市场(TAM)。思科管理层表示该公司将继续与客户一起利用Spectrum X解决方案，在增强企业AI部署能力的同时，确保硬件灵活性。

思科管理层表示，如何缓解贸易关税(尤其是涉及中国、墨西哥的关税及钢铝产品关税)带来的影响，细节仍有待确定。该公司目前已在财报指引中计入了关税因素(笔如中国10%及墨西哥25%的关税)，但更详细的分类(比如具体的HTS商品编码和产地认定)尚待明确。

小摩表示，思科管理层对该公司未来的业绩增长信心十足，尽管未来的业绩比较基数将提高，但受益于高性能网络硬件、网络安全等领域的产品更新周期，公司认为仍有充足的增长动力，尤其是AI基础设施领域的企业级网络设备升级需求以及与AI密切相关的安全功能增强将进一步支撑订单的持续增长。此外，该公司通过与英伟达的深入合作进一步扩大企业AI市场规模，这对于公司中长期的营收增长和市场竞争力具有战略意义。

人工智能助力思科重拾增长曲线

互联网时代的奠基者思科，在2000年“互联网泡沫破裂”之后，近二十年内股价与业绩可谓一蹶不振。然而，随着ChatGPT掀起全球企业与各政府部门史无前例的人工智能部署与投资热潮，思科业绩在数据中心高性能网络设备强劲需求之下大幅扩张，投资机构也开始重新青睐这家被市场唾弃近二十年之久的计算机设备与专业互联网服务提供商。整体来看，思科业绩受益于AI相关的硬件基础设施需求增长，尤其是数据中心高性能网络设备(交换机、路由器、安全互联方案)的需求激增。

随着大规模AI训练与推理的普及，数据中心对高速、低延迟网络设备的需求急剧上升。AI工作负载(例如大模型训练、实时推理等)要求天量级数据在大量AI GPU、ASIC或其他加速器之间高速传输，进而对数据中心的交换机、路由器、互连系统等提出更高性能要求。作为多年来全球领先的数据中心高性能网络设备供应商，思科在该领域网络设备(包括高密度交换机、路由器和专用互联解决方案)方面具有巨大需求优势，因此能直接受益于这种硬件大规模新增与升级需求。

思科2024年以来持续与英伟达开展更紧密的合作关系。这种合作主要体现在优化数据中心互联以及数据中心网络集成解决方案开发：利用英伟达领先业内的AI GPU加速技术，双方合作致力于提供能更好支持AI训练和推理的高性能网络基础设施;双方不断探索将英伟达的硬件与思科的网络设备更紧密地整合，为客户提供一体化的数据中心解决方案，帮助客户们在构建愈发庞大的AI集群时既能获得强大的计算能力，也能确保数据传输的高效性和稳定性。