【富拓官网】大摩发声：北美半导体库存趋势向好 看好英伟达(NVDA.US)、亚德诺(ADI.US)
发布时间：2025-03-20 16:40:58
根据摩根士丹利最近发布的北美半导体行业报告，终端客户库存接近长期中位数水平，但生产商和分销商的库存仍维持高位。总体而言，摩根士丹利乐观地认为整体库存将继续朝着正确的方向发展，看好英伟达(NVDA.US)、亚德诺(ADI.US)等个股。
摩根士丹利表示，本季度客户和生产者重新开始去库存，但分销商暂停了这一进程。供应链各环节(生产商、分销商和客户)的累积库存天数(DOI)下降了9天，接近季节性水平(通常下降10天)。在细分领域层面，客户和生产商的库存天数下降幅度大于季节性水平，而分销商的库存天数在经历了两个季度的下降后有所增加。尽管整体库存天数仍远高于10年中位数，但差距持续缩小。行业仍处于结构性库存较高的环境中，但终端客户库存现在与历史趋势一致。
摩根士丹利表示，与历史水平相比，半导体公司资产负债表上的过剩库存仍处于高位，不过第四季度库存天数下降幅度大于季节性水平。智能手机/网络领域的库存天数下降最为显著，环比下降18.3%，主要受库存大幅下降和销售成本增加的影响。除计算(+15.4%)、模拟/MCU(+5.4%)和组件(+2.7%)外，所有半导体子板块的库存天数均下降。计算领域的库存天数增加主要归因于英伟达，该公司正为新产品周期及数据中心业务的较长交货时间做准备。
展望未来，摩根士丹利预计，由于库存仍高于历史水平，半导体公司和分销商将继续去库存，而终端客户库存现已回归正常。许多市场正在走出谷底，终端客户库存的正常化令人鼓舞。半导体公司和分销商的库存仍然很高，但预计未来会继续取得进展。鉴于各种地缘政治担忧，未来客户订购模式可能会出现一些异常，但摩根士丹利乐观地认为整体库存将继续朝着正确的方向发展。
在模拟/MCU领域，模拟市场在去年年中触底后持续稳步复苏，而MCU(微控制器)的复苏稍显滞后。摩根士丹利预计模拟市场将继续温和复苏，看好亚德诺和恩智浦(NXPI.US)等具备高防御性的公司，但对安森美半导体(ON.US)等面临需求疲软困境的公司保持谨慎。
摩根士丹利的首选标的仍是英伟达，对即将到来的Blackwell产品周期及AI增长驱动力非常乐观。摩根士丹利最看好的库存改善领域是模拟芯片领域，并重点推荐亚德诺，原因是该公司具有高质量的业务以及终端需求将推动市场进一步复苏。
