【富拓官网】财报前瞻 | 关税风暴袭来 AI芯片能否扛起台积电(TSM.US)增长大旗？

发布时间：2025-04-14 11:34:26

台积电(TSM.US)将于美东时间4月17日公布2025年第一季度财报。随着特朗普对全世界发动关税战，预计这家全球最大的芯片制造商的业绩和其管理层对关税可能带来的影响以及美国经济衰退风险加剧的看法将受到密切关注。市场普遍预计，台积电Q1营收为253.6亿美元，每股收益为2.04美元。

需求或被提前透支

从月度营收报告来看，台积电预计将交出超分析师预期的业绩表现。虽然毛利率较2023年第四季度可能微降——公司预警称，由于N2制程及先进封装技术的产能爬坡成本，第一季度毛利率或将下滑约100个基点——但整体发展态势依然强劲。

根据早些时候公布的数据，台积电Q1营收数据已略超分析师预期，达256亿美元，其中AI服务器芯片和智能手机芯片是主要增长驱动力。

但需要注意的是，台积电3月销售表现强劲，这很可能是受4月2日公布的关税政策刺激所致。Canalys最新报告显示，PC销售已出现明显的提前备货现象。尽管昨日大部分关税措施被暂缓执行，但渠道库存已明显增加，意味着部分未来需求被提前透支。此外，从近日市场走势可见，投资者对关税政策高度敏感。即便最终实施力度减弱，这些措施仍将对全球贸易产生实质性影响。

不过，放眼长期，机遇与挑战并存。AI芯片的增长前景尤为亮眼，CEO魏哲家表示，2024年AI相关产品营收占比已达15%左右，较前一年增长三倍，并预计2025年将实现翻番增长。公司预测未来五年AI业务复合年增长率(CAGR)将达40%以上，整体营收CAGR将保持20%：

“凭借技术领先优势和广泛的客户基础，我们预计从2024年高基数出发，未来五年AI加速器营收将以近40%的CAGR增长。AI加速器将成为我们HPC平台增长的核心动力，也是未来几年整体营收增量的最大贡献来源。

展望未来，作为全球最可靠的晶圆代工龙头，台积电在半导体产业中扮演着不可替代的角色。依托技术领导力、卓越制造能力和客户信任，我们正通过差异化技术把握5G、AI和HPC的产业机遇。2024年起的五年间，在智能手机、HPC、物联网和汽车四大平台驱动下，我们预计美元计营收CAGR将接近20%。”

目前也尚无充分证据显示投资者最近担心的AI资本支出热潮正在消退。尽管微软(MSFT.US)在关税政策公布前已表态将放缓AI投资，但谷歌(GOOGL.US)此前确认2025年750亿美元的支出计划，Meta Platforms(META.US)截至4月4日仍在推进10亿美元数据中心项目。

业绩指引

不过，台积电可能在业绩指引中保持谨慎态度，或回避关税乱局对长期前景的影响——至少为避免政治层面的关注。但另一方面，公司也可借机阐明关税威胁和全球贸易战风险，劝阻当局采取过激措施。

目前，许多投资者都担心美中贸易战将加剧台积电面临的风险，这种风险难以量化，但需要强调的是，台积电的客户对其芯片极为依赖，因此台积电面临的潜在风险对这些客户的影响也可能是巨大的。台积电正通过在美国、欧洲和日本开设晶圆厂来降低潜在风险。然而，在可预见的未来，其大部分产能，尤其是先进制程工艺节点的产能，仍将留在中国台湾省。

另外，资本支出计划预计将成为重要风向标。台积电此前给出的2025年资本支出指引为380-420亿美元。若下调该指引，则暗示需求前景转弱。

台积电此前表示：“关于2025年资本预算与折旧：我们的资本支出始终基于对未来数年增长的前瞻性判断。更高的资本支出往往预示着后续更强劲的增长机遇。2024年我们投入298亿美元支持客户发展，2025年计划投资380-420亿美元把握增长机遇，其中约70%将用于先进制程，10-20%用于特殊制程，10-20%用于先进封装、测试、光罩制造等领域。”