【富拓官网】特朗普猛砍药价或令药企洗牌 花旗审视政策风险后坚定看涨再生元(REGN.US)

发布时间：2025-05-15 11:50:41

华尔街金融巨头花旗集团(Citi)周三发布面向全球医药行业的最新研报，该机构宣布上调对于美国医药巨头再生元制药公司(REGN.US)的股票评级，下调了另一医药行业领军者艾伯维(ABBV.US)的股票评级，核心逻辑在于特朗普政府最新针对全球制药行业的政策举措对这两家美国医药行业的巨头带来不同程度的估值与基本面预期风险。

花旗这一股票评级调整紧随重返白宫的美国总统唐纳德·特朗普当地时间周一签署的一份行政命令而来。该命令通过名为“最惠国”(Most Favored Nation)的计划来大幅降低美国国内的药价，将美国药品价格与其他发达国家的更低销售价格挂钩。

这一消息最初打击了全球制药公司股价，尤其是欧洲众多医药巨头们的股票价格，比如“减肥神药”司美格鲁肽的开发者诺和诺德，以及产品管线丰富的英国医药巨头葛兰素史克。今年早些时候，特朗普多次扬言要对出口到美国药品征收高额贸易关税，全球药企股价已然受创。

此外，特朗普在当地时间周一还威胁要取消药房福利管理者(PBMs)在美国医疗体系中所扮演的重要角色。

据了解，美东时间5月12日周一，特朗普签署了一项行政命令。他在白宫向全球宣布：“从今天开始，美国将不再补贴外国的医疗保健。”并表示美国“将不再容忍大型制药公司牟取暴利和哄抬价格”，即将实施所谓的“最惠国(Most Favored Nation)药品定价”。

“基本上，我们正在做的是平等化。我们将支付世界上最低的药品价格。谁出的价最低，我们就收谁，这就是我们要得到的。”“我们将减少中间商，促进药品以‘最惠国价格’直接出售给美国公民。”特朗普在周一表示。“此次命令的原则很简单——无论其他发达国家支付的药品最低价格是多少，那都是美国人将要支付的价格。一些处方药和药品价格将几乎立即降低50%到80%甚至90%。”

白宫公布的公告称，特朗普的总统行政令“指示美国贸易代表和商务部长采取行动，确保外国不参与故意且不公平地压低美国市场的药品价格并推高美国药价的行为”。该命令指示美国政府向全球制药商们传达价格目标，确保美国作为全球最大规模的处方药购买国和资助国，获得最优惠的价格。

在特朗普签署上述面向全球制药领域的行政命令之后，花旗集团分析师 Geoff Meacham 将再生元制药公司的股票评级从“中性”上调至“买入”这一最乐观的看涨评级，他认为这家热门眼科药物Eylea的制造商在关税政策和最惠国折扣相关政策风险上的敞口“看起来相当可控”。

近年来，再生元与艾伯维在业务重心上的差异日益明显：前者聚焦高科技单抗平台与少数 blockbuster产品(比如Eylea、Dupixent 等)驱动的“深耕式”创新模式，并且Eylea&Dupixent 贡献公司大部分现金流，可谓依靠少数重磅单抗与持续创新驱动增长，精专而高壁垒;后者则依托更庞大、跨多治疗领域的产品组合(Humira 旧药王、Skyrizi/Rinvoq 新秀，以及 Botox面部美学资产等)形成“多元化+商业化规模”双轮驱动。

Meacham 还将再生元的目标价从每股600美元大幅上调至700美元，主要的理由是高壁垒支撑下再生元面临的政策风险敞口可控，以及该公司在黑色素瘤等适应症治疗方面拥有强劲的管线产品选择权，并且股价在自2024年高点下跌约55%后，当前的股票风险回报比率非常具有吸引力。截止周三美股收盘，再生元股价收于571.360美元。

“总体而言，我们认为投资者普遍预期已经被重置，只要出现积极的监管或药物商业层面的进展，就可能引发情绪上的显著大反转。”该分析师补充道。

然而，Meacham 将艾伯维(ABBV.US)的股票评级从“买入”下调至“中性”，他表示尽管该公司基本面仍然显得强劲，但随着投资者们纷纷将注意力转向这家 Humira 制造商受到特朗普行政令影响的产品管线，其持续的季度上调业绩指引对股价推动的影响正在减弱。

“艾伯维持续的‘超业绩预期并上调’以及股价涨跌互现的季度趋势一直是看涨逻辑的核心支柱，并在宏观不确定性背景下仍具显著的差异化预期。”该分析师写道，并将艾伯维的12个月内的目标价从每股205美元下调至188美元。截至周三美股收盘，艾伯维股价收于177.440美元。

与其他具备生物制药业务敞口的竞争对手相比，该分析师认为艾伯维的后期产品管线相对较轻薄，并面临与最惠国药品定基准价以及PBM 改革相关的更高政策风险敞口，这两者都威胁到公司“相对安全”的市场定位。