【富拓官网】贸易利器地位与生产复苏驱动估值跃升，美银力挺波音(BA.US)并上调目标价至260美元

发布时间：2025-06-04 16:52:15

2025年6月2日，美国银行(美银)发布了一份关于波音(BA.US)的详细研报，宣布将波音的股票评级从“中性”上调至“买入”，并将其目标价从185美元大幅上调至260美元。这一积极的评级变化反映了美银对波音未来业绩和市场前景的高度认可。以下是对这份研报的深度分析。

据了解，波音公司是全球领先的航空航天公司，也是大型商用飞机制造领域的双寡头之一。其业务领域涵盖了商用飞机、国防、太空与安全以及全球服务等多个细分市场。尽管波音在窄体喷气式飞机市场上面临空客的激烈竞争，但其在商用航空领域的复苏中仍占据重要地位。

美银认为，波音在近期的国际贸易谈判中扮演了重要角色，成为美国政府贸易协议中的“宠儿”。例如，波音在英国、卡塔尔、阿联酋和中国赢得了大量飞机订单，这些协议不仅为波音带来了直接的经济利益，还为其未来的全球贸易谈判奠定了基础。此外，波音在生产稳定、自由现金流(FCF)消耗缓解以及投资组合的重新聚焦方面也取得了显著进展。

美银的研报显示，波音在2023年和2024年的每股亏损分别为5.81美元和20.38美元，但在2025年有望实现扭亏为盈，预计每股收益将达到0.35美元，并在2026年和2027年分别增长至3.90美元和6.40美元。尽管波音的财务状况在过去几年中受到多重因素的影响，但美银预测，波音将在2026年实现自由现金流转正(29.24亿美元)，并在2027年改善至55.25亿美元。

在生产方面，波音的737项目取得了显著的运营改进。尽管在2025年第一季度，波音商用飞机部门(BCA)因罢工等因素报告了29亿美元的单位成本会计亏损，但预计这一指标将逐渐改善。波音计划在2025年底前将737-MAX的月产量提升至38架，并有可能在2025年底进一步提高至42架/月。这一生产提速计划得到了美国联邦航空管理局(FAA)的密切关注。

尽管前景光明，但波音仍面临一些挑战和风险。短期内，FAA对737生产上限的限制、Spirit AeroSystems的整合以及国防项目的执行都是波音需要克服的障碍。从长期来看，波音需要在新飞机项目上进行大量投资，以应对空客的市场份额挑战。此外，波音与股东、客户和监管机构之间的信任仍然非常脆弱，任何一次失败都可能导致其声誉再次受损。

为了缓解紧张的资产负债表，波音计划出售数字航空解决方案部门，预计交易金额约为106亿美元。美银预计，波音还将进行更多此类交易，以提供更多的现金流使用选项，支持保持投资级信用评级，并将更多资源投入到核心运营中。

美银指出，波音正从“危机修复”迈向“价值释放”的关键转型期：若特朗普政府延续“以订单换取市场准入”的贸易策略，波音有望凭借其作为美国地缘政治谈判核心筹码的地位，在未来五年内斩获约500亿美元的新增订单。

与此同时，其国防业务板块正通过NGAD战斗机项目(F-47)的量产布局实现战略扩张，该机型预计2028年投入批量生产，整个生命周期内将为波音贡献超800亿美元的收入增量。在生产端，波音制定了激进的产能爬坡计划，目标到2027年实现每月44架的产量，并于2028年冲击48架大关，较当前产能提升近40%，同时通过精益生产改造使单架飞机成本较2025年水平下降18%，为利润率改善奠定坚实基础。

美银在研报中强调，波音的评级上调并非基于“短期催化剂”，而是对其“作为美国贸易战略资产+商业航空复苏核心标的”的长期信心。投资者需重点关注三大指标：737 MAX月交付量、FAA对产能限制的解除时间，以及国防项目毛利率。在贸易保护主义抬头与航空业复苏共振的背景下，波音的估值修复空间值得期待，但供应链管理与质量管控仍是悬顶之剑。