【富拓官网】阿斯利康(AZN.US)重申关税影响有限及盈利目标 高盛上看97美元

发布时间：2025-06-11 18:14:20

高盛在近日发布的研报中提供了制药巨头阿斯利康(AZN.US)在该行第46届全球医疗健康大会上发表的一些关键信息。高盛指出，阿斯利康管理层重申了对潜在药品关税影响有限的预期，同时重申实现35%左右运营利润率的目标，强调到2030年实现800亿美元营收的前景愈加清晰，并发表了对其若干药物的评论。高盛予阿斯利康“买入”评级，12个月目标价为97美元。这一目标价较该股6月9日美股收盘价有近33%的上涨空间。

阿斯利康管理层表示，预计潜在药品关税的影响有限，并假设关税将按转移价格计算。目前，医药产品仍被排除在关税范围之外。自新冠疫情以来，该公司已着手将供应链分隔，大部分在美销售的药品都在美国本土生产，只有少量从欧洲进口。通过良好的库存管理，预计2025年可能面临的关税影响可控，得益于技术转让的持续推进，2025年之后的影响则更为有限。此外，该公司强调，假设关税以转移价格计算而非销售价格。

阿斯利康管理层指出了最惠国条款实施仍存在不确定性，《通胀削减法案》(IRA)则是压低药价的另一手段。该公司管理层支持欧洲国家通过增加医保预算以支持创新、支付更高药价。针对美国以外市场是否有能力支持高药价，该公司未予正面回应，但指出欧洲公司已提高国防开支。该公司欢迎IRA中可能取消“药丸惩罚”的提案，并强调其加大对生物药的研发投入。同时，该公司仍在持续投资小分子药物(如口服GLP-1、PCSK9抑制剂、SERD)。

阿斯利康管理层重申了实现35%左右运营利润率的目标，但同时指出了几个不确定因素，包括：1)中国Farxiga将在2025年下半年纳入带量采购，美国Farxiga将在2026年面临IRA降价;2)研发投入增加;3)临床试验招募速度超预期。管理层认为营收增长与成本控制将共同驱动利润率提升。关于美国医保计划Medicare D部分的再设计，管理层指出2025年仍将带来影响，预计对总营收的影响为几个百分点，不过也带来了如免费用药项目减少等正面影响。值得一提的是，2025年第一季度财报中，该公司已指出Q1销售是新基准，预计未来季度将实现环比增长。

阿斯利康对baxdrostat三期试验持乐观态度，强调从收购前进行的Phase 2 HALO试验中吸取了教训。尽管二期试验结果未达统计学显著性，该公司指出佛罗里达州试验中心退出率高是主因，而当前三期试验规模更大、控制更严，体现了公司“试验内部化”策略。该公司看好baxdrostat在安全性方面的差异化潜力，预计50亿美元的峰值销售中，一半来自单药治疗，一半来自与dapagliflozin联用治疗。就CVRM(心血管、肾脏及代谢疾病)整体战略而言，该公司强调小分子策略的成本与规模优势。此外，该公司指出CVRM药物的心血管结局试验虽非监管审批所需，但对医保报销至关重要，因此需尽早启动以获取足够数据。

阿斯利康补充称，ESR1突变检测不会成为camizestrant推广的障碍，理由包括：1)患者接受标准治疗时定期就诊;2)ESR1检测为血液检测，操作简便;3)公司有BRCA检测经验;4)camizestrant具备无进展生存期(PFS)优势。此外，公司表示可能会基于SERENA-6当前数据申请上市，后续将提供更新，强调公司的一贯策略是等美国食品药品管理局(FDA)受理后再公开信息。

最后，阿斯利康表示，对Enhertu在HER2阳性乳腺癌一线治疗(1L)中前景充满信心，指出医生倾向优先使用疗效最佳的治疗方案，Enhertu在转移性患者中显示出约50%的完全缓解率，且安全性可控。关于“先用Enhertu短期治疗，再换其他方案”的策略，目前无临床试验支持该做法。该公司计划基于Enhertu联合治疗结果在今年提交初步申请，后续可能更新Enhertu单药数据。