【富拓官网】中信建投：建筑业资产重估与景气投资并重 关注核电、新质基建、一带一路建设等优质细分领域
发布时间：2025-06-16 14:31:40
中信建投发布研报称，2024年四季度以来建筑板块走势主要受化债政策、外部扰动、行业景气度三大因素驱动，5月以来随着中美谈判取得积极进展，市场风险偏好提升，积极情绪开始外溢到建筑行业，低估值央国企在宏观预期改善和中国资产重估影响下估值有望明显提升。具体区域和领域方面，该行认为在土地市场恢复缓慢的背景下，地方财力形成基建软约束，应重点关注支出扩张尚有余力的经济发达地区和专项债、特别国债、央企投资充足的西部地区，关注核电、新质基建、一带一路建设等优质细分领域。
中信建投主要观点如下：
建筑板块受外部扰动和基本面影响较大
2024年四季度以来建筑板块走势主要受化债政策、外部扰动、行业景气度三大因素驱动，5月以来随着中美谈判取得积极进展，市场风险偏好提升，积极情绪开始外溢到建筑行业。截至2025年6月10日，建筑板块PE估值为10.73x，处于2014年以来的58%分位，PB估值为0.73x，处于2014年以来的7.1%分位，因盈利能力出现明显下降，PE估值处于中等水平，PB估值处于2014年以来的较低水平。
市场风险偏好波动较大，建筑红利资产有望受益于市场偏好变化和政策推动
截至6月12日AH股市场风险偏好均处于较高水平，随着中美对话落实与宏观预期转好，市场风险偏好可能会从较高水平向低水平扩散，建筑板块的低估值、低配置和红利特征有望实现轮动“补涨”。同时建筑红利资产主要集中在八大建筑央企与分红较高的地方基建国企，其盈利实现主要归功于自身经营和宏观改善，与传统红利资产有明显不同，在宏观预期改善和中国资产重估中受益弹性更高。
财政对基建形成软约束，重点关注高景气区域和领域
一揽子化债政策以来，我国已发行4.4万亿再融资专项债用于存量债务置换等，地方政府债务问题得到有效化解。但由于地产、土地市场下降，各地财政收入增长压力仍较大，财力约束仍然存在。该行认为在土地市场恢复缓慢的背景下，地方财力形成基建软约束，应重点关注支出扩张尚有余力的经济发达地区和专项债、特别国债、央企投资充足的西部地区，关注核电、新质基建、一带一路建设等优质细分领域。
关注低估值央国企资产重估和高景气领域基建带来的投资机会
建议关注：1)建筑板块央国企重估，有中国建筑、中国中铁、中国中冶、中国交建、四川路桥、隧道股份等;2)受益于“一带一路”建设的出海企业，有中材国际、北方国际、江河集团、上海港湾等;3)高景气领域基建企业，有中国核建、鸿路钢构、中国能建等。
