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【富拓官网】美银证券：上调黑山(BKH.US)评级至“中性” 与NorthWestern(NWE.US)合并有望改善基本面

发布时间：2025-08-21 15:10:41


美银证券发布研报，将美国公用事业公司黑山(BKH.US)评级从“跑输大盘”上调至“中性”，目标价从57美元上调至64美元。美银证券认为，相较于独立的黑山公司而言，合并后的公司的战略定位和基本面前景有望实现一定程度的改善。

此前，黑山和NorthWestern Energy Group(NWE.US)宣布了一项全股票合并交易，交易价值达154亿美元。根据协议条款，NorthWestern股东每持有1股股份，将获得0.98股黑山公司股票。这将使黑山股东的持股比例达到 56%，而NorthWestern股东的持股比例则为 44%。合并后的公司董事会将由11名成员组成，其中6名由黑山公司指定，5名由NorthWestern指定。此次交易无需发行股票来筹集资金。

美银证券将黑山的目标价上调至64美元，以反映电力和天然气业务板块的最新市盈率，分别为16.1倍(原为15.1倍)和15.7倍(原为15.1倍)。目前，美银证券对该公司 2025/2026/2027 财年每股收益的预测保持不变，分别为4.09 美元/4.31 美元/4.56 美元，以等待资本支出计划、协同效应、交付情况以及合并后的资本配置的进一步细节。公司管理层预计交易完成后每股收益增长5-7%，而此前的预期为4-6%。

该交易预计将在12至15个月内完成，但需获得美国联邦能源监管委员会以及蒙大拿州、南达科他州和内布拉斯加州等州监管机构的批准。美银证券表示，虽然该交易不需要新的股权，但它增加了内部融资的重要性。管理层尚未正式讨论股息策略，但合并后的实体可能需要重新审视其派息比率，以利用留存收益来支持资本支出。

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