【富拓官网】大摩：家得宝(HD.US)二季报支撑股价上涨预期 重申“增持”评级
发布时间：2025-08-21 14:59:43
在家得宝(HD.US)发布了第二季度业绩后，摩根士丹利发布研报，维持对家得宝的“增持”评级，目标价415美元。大摩表示，2025 年第二季度业绩维持了家得宝的看涨情景，26/27年的预测保持不变。
大摩指出，2025 年第二季度的业绩使家得宝股价上涨的乐观预期得以维持：房地产市场已触底，家装股(家得宝和劳氏(LOW.US))的股价反映出市场预期其将经历一个漫长而渐进的复苏过程。因此，营收加速增长的迹象应会推动盈利和市盈率上升。家得宝的业绩使这一预期保持不变。同店销售额相对符合预期，而公司业务管理良好，这为经济周期好转时的运营杠杆上升潜力奠定了基础。
大摩表示，2025年第二季度透露出的最重要信息是：美国同店销售额连续第三个季度实现增长，此前已连续 8 个季度下滑。该行认为这反映了房地产市场触底、新冠疫情的影响逐渐消退以及家得宝在专业和 DIY 领域所做的内部努力。尽管此次反弹幅度并不惊人，但市场对此已有预期并已反映在股价中。
重要的是，大摩认为排除飓风影响的同店销售额增长为正(尽管整体数据为略降 0.4%)。在销售平均金额方面，同店销售平均金额增长了 1.4%，这表明关税尚未产生影响。大摩认为该指标上升是由于大件商品占比提高，与第一季度情况类似，尽管其他可选品类尚未回暖。看涨建筑公司加速发展的理由要么是房地产市场复苏加快，要么是复杂项目开始盈利的迹象。
大摩补充道，家得宝2025 年第二季度每股收益的质量还算不错。尽管同店销售额符合预期，但息税前利润和每股收益略低于预期。这主要是由于毛利率略好(可能是由于库存缩减和内部举措)，但被高于预期的销售、一般及行政费用杠杆率所抵消。在收益公布前，市场对美国同店销售额的预期有所上升，尤其是鉴于该股票近期的上涨。大摩认为 1.4%的美国同店销售额增长可能略低于这些较高的预期，但仍认为这是不错的成绩，大摩表示其住房市场触底论点依然成立。
对于前景，大摩写道，26/27 年每股收益(EPS)的预期情况不太可能改变。对 26/27 年的同店销售额和每股收益的预估不太可能有太大变动，乐观预期仍保持不变。假设 26 年同店销售额增长 3.6%，27 年增长 4%，且每增长一个百分点的同店销售额，EBIT利润率就扩大约 10 个基点，那么每股收益将分别达到约 16.30 美元/17.85 美元，即每年每股收益增长约 9%/10%。鉴于家得宝重申了 25 年的同店销售额和每股收益的指引，这表明对下半年的预期没有变化。鉴于库存状况逐渐改善，大摩现在认为 25 年下半年存在适度的上行潜力。
