【富拓官网】美银：锂价有望获得支撑 看好智利矿业化工(SQM.US)低成本优势
发布时间：2025-08-25 16:37:28
由于锂价持续疲软，全球顶尖的锂矿生产商之一智利矿业化工(SQM.US)第二季度业绩表现不佳，美银认为，尽管杠杆率有所上升，智利矿业化工仍保持强劲的资产负债表——其极具竞争力的锂生产成本优势使公司能够吸收锂市场的疲软，而不会出现重大的信用恶化，给予其34年期债券“增持”评级。
智利矿业化工二季度营收同比下降19%至10亿雷亚尔。EBITDA同比下降25%至3.08亿美元，利润率降至29.5%（同比收缩2.4个百分点）。锂业务部门持续承压，尽管销量保持相对稳定达5.31万吨（同比+1%），但营收同比下降33%至4.45亿美元。
中国或成为锂价短期企稳的关键变量。美银指出，中国已明确今年将“有序出清”10万吨锂云母产能，若全部落实，理论可重新锚定2万美元/吨的边际成本定价。尽管执行节奏仍取决于地方，但政策信号已令市场空头趋于谨慎。考虑到智利矿业化工现金成本全球最低（约4千美元/吨），即便价格反弹至1.2–1.4万美元/吨区间，其吨毛利仍能维持70%以上，盈利弹性显著优于高成本矿山。
该行对34年期债券给予“增持”评级，反映了其相对于同业和智利其他资产的吸引力估值。对29年期和33年期债券给予“市场权重”评级，因其相对估值合理；而对50年期和51年期债券给予“减持”评级，原因是这些债券未能提供足够的利差来补偿其相对于中期债券所承担的额外期限风险。
