【富拓官网】美国电信业迎来终极洗牌？高盛预警2026年行业分水岭 点明两大赢家与输家

发布时间：2025-09-03 11:25:39

高盛分析师Michael Ng表示，随着移动与固网业务加速融合及行业竞争加剧，2026年可能成为美国电信和有线电视行业的关键转折点，并据此对相关企业给出了评级建议。

Ng认为，AT&T(T.US)和T-Mobile(TMUS.US)的发展态势最为优越，这得益于两家公司在频谱资源以及网络现代化升级方面的持续投入。此外，随着移动与有线业务融合加速，2024年至2029年间，美国新增光纤覆盖用户数或将超过5500万。这一趋势将成为美国电信企业的“增长引擎”，并通过降低用户流失率，提升无线业务的客户终身价值与利润率。

Ng在给客户的研究报告中指出：“未来几年，网络流量有望持续增长，这将让不同企业的网络质量差异愈发明显。根据我们的渠道调研，T-Mobile凭借其大量持有的中频段频谱资源，在网络质量上具备显著优势;而AT&T则依托行业领先的资本投入与网络基础设施，同样展现出优质的网络实力。” 基于此，他对T-Mobile与AT&T均给予“买入”评级。

在固定无线接入(FWA)领域，T-Mobile凭借在低频段与中频段频谱资源上的领先地位，成为该技术领域布局最积极的企业。相比之下，AT&T的投入力度“明显较低”，但该公司仍将从铜缆网络的退网迁移中获益——目前铜缆网络正逐步被淘汰。同时，在AT&T最终计划部署光纤的市场中，固定无线接入业务将“战略性地发挥获客入口与过渡方案的作用”。

Ng还给予Verizon(VZ.US)“买入”级别。他认为，随着消费者无线后付费手机每用户平均收入(ARPU)增长加速，Verizon的服务收入增速将逐步提升;此外，长期来看，Frontier Communications(FYBR.US)的Fios光纤业务覆盖用户数有望达到3500万至4000万，也将为行业增长提供支撑。

与之相反，特许通讯(CHTR.US)与Altice USA(ATUS.US)则被予以“卖出”评级，主要原因是两家企业面临来自固定无线接入与光纤业务的激烈竞争压力。尽管特许通讯可通过多项举措缓解宽带业务的竞争压力——例如向用户推广视频流媒体服务，以及搭建数字服务平台、为用户升级无广告服务奠定基础——但Ng预测：“光纤覆盖范围的持续扩大与行业竞争的加剧，仍可能对传统有线电视宽带企业的经营业绩产生愈发不利的影响。” 不过他也补充道，有线电视企业若能通过优化产品服务提升竞争力，其市场地位仍有改善空间。

Ng还探讨了“有线与无线业务捆绑”这一被称为“业务融合”的模式。目前，有线电视与电信企业普遍认为，捆绑套餐将成为用户首选的消费形式。在这一领域，AT&T、Verizon与T-Mobile的竞争力依次位居前列。对消费者而言，业务融合意味着更低的套餐价格;对运营商而言，则能提升客户终身价值并降低用户流失率。

然而，Ng认为，业务融合带来的优势仍可能被长期行业趋势所抵消。

他表示：“尽管有线电视企业拥有规模最大的融合业务用户群体，且推出了无线套餐，但仍在流失宽带用户。我们认为，若不是凭借业务捆绑策略，这些有线电视企业的用户流失情况可能会更加严重。”