【富拓官网】AI业务长期增长趋势强劲+商业模式多元化！小摩重申博通(AVGO.US)为首选半导体股
发布时间：2025-09-18 16:19:48
摩根大通发布研报称，博通(AVGO.US)仍然是该行在半导体领域的首选投资标的，原因在于其多元化的商业模式、一流的利润率水平，以及在人工智能(AI)/数据中心和基础设施领域的强劲长期增长趋势。该行重申对博通的“增持”评级，2026年12月目标价为400美元。这一目标价较博通周三收盘价346.17美元有约16%的上涨空间。
小摩近日邀请了博通首席财务官Kirsten Spears出席了在伦敦举行的一场会议，双方的讨论集中在强劲的AI需求趋势上，这推动了博通定制AI XPU业务的强劲增长，并带动了其高性能网络产品组合的需求。此外，在非AI半导体业务中也开始出现复苏迹象(有望在明年推动增长)，且仍然能看到VMware业务的持续增长。
小摩称，从这场讨论中得出的要点信息包括：
1)AI需求依然强劲，博通团队在各个潜在合作上的推进均符合预期，并且有信心这些客户未来都会向百万级XPU AI集群迈进。
2)如果该公司首席执行官陈福阳(Hock Tan)在2030年之前将AI收入提高到1200亿美元，那么与他最近的雇佣合同相关的激励将达到最大值，而该团队过去已多次超额完成目标。
3)博通团队继续展现出在产品技术开发上的强劲执行力，预计今年将与一位潜在客户合作完成首款2nm/3.5D封装AI XPU产品的流片，从而确立技术领导者地位——甚至领先于独立GPU同行。
4)博通团队正上移至更高层次，不仅交付芯片，还向客户提供完整的AI机架级部署。尽管由于转嫁成本导致利润率较低，但毛利润和营业利润总额是增厚的。
5)在scale-up、scale-out和scale-across网络方面存在强劲增长机遇，其中以太网结构依然是首选技术架构。
6)非AI业务的订单量正在拐点上升，宽带、服务器存储和企业网络开始出现复苏迹象。不过，收入恢复仍是“U型”模式，预计在进入2026财年后有可能加速。
7)博通团队预计VMware VCF平台的转换将在2026财年末完成(这意味着其收入仍将保持强劲的两位数同比增长)。此后，基础设施软件增速预计将恢复至中高个位数百分比。展望未来，博通团队将专注于再投资业务，尤其是在大型AI增长机遇上，同时继续返还50%的自由现金流并优先偿还债务。
小摩总结称，博通是无线、数据中心网络、AI/深度学习ASIC、存储和基础设施硅、硬件和软件的领导者，在这些终端市场均具备广泛的积极趋势敞口。博通是技术基础设施领域的强者，在行业内拥有无与伦比的规模和技术能力，从而确保其在多元化的终端市场保持领先地位。
