【富拓官网】烟花秀惹的祸！野村：始祖鸟环保争议“炸伤”亚玛芬(AS.US) 下调评级至“中性”
发布时间：2025-09-23 16:25:12
野村发表研报，将亚玛芬体育(AS.US)评级从“买入”下调至“中性”，目标价由43.20美元下调至38.30美元。该行指出，尽管公司近期上调第三季度业绩指引，并公布了中长期增长目标，但旗下高端品牌始祖鸟的环保争议引发市场对其品牌形象和销售增长势头的担忧，这可能对该品牌构成长期负面影响。
报告指出，在9月18日于温哥华举办的投资者日上，亚玛芬体育管理层公布了2025财年起的中期增长目标：公司整体营收复合年增长率预计为低双位数至中双位数，调整后运营利润率每年提升30-70个基点。其中，技术服装板块(以始祖鸟为主)营收CAGR目标为中双位数，预计到2030年将该品牌打造成年销售额50亿美元的品牌。
公司同时上调了第三季度业绩预期，预计营收同比增长将达“高20%区间”，显著高于此前约20%的预期，调整后运营利润率也将高于此前指引的12%-13%的上限。
尽管业绩指引向好，但野村重点指出，始祖鸟近期在青藏高原举办的烟花表演被指破坏高原生态环境，在9月20日至21日期间引发社交媒体广泛批评，部分官方媒体也对此表示关注。野村认为，尽管始祖鸟的核心客群可能对环保议题敏感度较低，但舆论压力可能影响其作为中产阶级和户外爱好者心目中的高端品牌形象，进而拖累销售增长势头。
基于上述展望和未来增长不确定性，野村微幅上调了亚玛芬体育2025-2026财年的调整后EBITDA预测约1%，但将始祖鸟的估值倍数从19.0倍下调至15.0倍，目标价下调至38.30美元。该行补充道，多数积极因素已被市场消化，加上始祖鸟销售前景的不确定性增加，故下调评级。
