【富拓官网】Susquehanna分析师：企业AI投资奉行“先花钱、后问效”，周期或延至2027
发布时间：2025-09-25 14:26:55
Susquehanna高级股票研究分析师Mehdi Hosseini指出，当前企业在人工智能投资领域正采取"先花钱、后问投资回报率"的策略，这种趋势可能比此前预期持续更久。他在接受采访时表示，关于大规模人工智能支出投资回报的讨论已被推迟至"2027年某个时间点"，而非他最初预测的2026年。
与以往由分销商和原始设备制造商(OEM)主导的周期不同，当前人工智能热潮以英伟达(NVDA.US)、AMD(AMD.US)、博通(AVGO.US)等大型科技公司为主要买家。
Hosseini强调："这正解释了为何本轮周期在整个2025–2026期间可持续，甚至可能持续至2027年"，凸显当前市场异常持久的特性。
主要人工智能企业间采购力的集中，正在供应链中催生独特市场动态。当被问及客户集中是否会削弱周期韧性时，Hosseini反驳称，若英伟达未因客户集中受罚，那么"美光(MU.US)也不应因此受罚，否则将对整体人工智能支出构成下行风险"。
针对内存制造商美光科技，他特别指出其股价存在显著上行空间："投资者尚未充分认知到，不仅供应将持续紧张，下一代专为海量上下文处理设计的新型GPU——Rubin——将需要更先进的DRAM，而美光首席执行官Sanjay Mehrotra的毛利率有望抬升至55%乃至接近60%的水平"，并预测美光股价可能触及每股200美元。
尽管持乐观态度，Hosseini也承认人工智能领域出现的供应商融资模式存在潜在风险。
他警告："供应商融资模式令人担忧，可能在某种程度上产生反效果"，并将其与2008-2009年太阳能行业观察到的类似模式进行类比。
但他同时认为，任何重大衰退都已被推迟，本质在于"资金已先行投入，投资回报问题留待后续解决"。
