【富拓官网】小摩维持意法半导体(STM.US)“中性”评级：短期业绩无虞 2026年汽车阴霾难散
发布时间：2025-10-17 16:12:20
摩根大通发表研报，维持意法半导体(STM.US)欧股“中性”评级，目标价26.40欧元。该行指出，尽管市场对该公司三季度业绩和四季度指引抱有一定乐观情绪，但其2026财年的增长预期仍存在较大不确定性，主要受汽车行业持续疲软的影响。
意法半导体将于当地时间10月23日公布第三季度财报。摩根大通预计，公司三季度营收将达到31.7亿美元，环比增长14.6%，同比下降约2.5%，与市场共识及公司指引一致。
分业务来看，模拟、功率与分立器件、MEMS与传感器(APMS)业务预计同比下降约9.9%，而微控制器、数字集成电路与射频产品(MDRF)业务预计同比增长约9.4%。其中APMS板块预计环比增长13.6%，MDRF板块环比增长16.0%，显示公司业务正从2025年一季度的周期低谷逐步复苏。
盈利能力方面，三季度毛利率预计为33.5%，与共识预期及公司指引相符。息税前利润(EBIT)预计为2.02亿美元，EBIT利润率6.4%，同样契合共识预期;净利润预计为1.983亿美元，每股收益预计为0.22美元，分别较共识预期高出4.4%和2.7%。
展望第四季度，市场对意法半导体四季度营收的共识预期为33.5亿美元，环比增长5.6%，同比增长1.0%;毛利润预计为11.7亿美元，环比增长10.3%，同比下降6.4%，毛利率预计为35.0%。不过摩根大通对四季度营收的预估略低，约为33亿美元。
意法半导体方面表示，基于订单能见度，四季度汽车和工业业务均有望实现环比增长。同时，得益于产能利用率提升、生产效率改善以及高利润率的微控制器(MCU)产品在营收中占比提高，四季度毛利率有望得到改善。此外，当前有迹象显示工业半导体市场复苏、中国库存调整结束，四季度营收存在超预期的可能性，且共识预期中的毛利率环比提升151个基点也具备实现基础，因为公司计划在四季度将库存维持在三季度水平以提高产能利用率，MCU业务复苏也将助力利润率提升，同时生产结构调整仍在持续推进。
尽管短期业绩存在积极信号，但摩根大通对意法半导体2026年表现持谨慎态度。当前市场共识预期2026年意法半导体销售额同比增长12.5%，毛利率同比提升273个基点，但该行认为这一增长预期过于乐观。
核心担忧在于汽车市场，摩根大通判断2026年汽车市场问题将持续存在，整体库存仍将处于高位，除非出现大规模经济复苏，否则产能利用率将持续受到影响。因此，该行表示，除非2026年业绩预期重置，或者汽车、工业及苹果相关业务的半导体需求出现显著复苏，否则在三季度业绩公布后，该股股价难以有超预期的表现。
