【富拓官网】高盛突然唱空美股：指数外强中干，个股表现两极分化裂痕明显
发布时间：2025-11-04 20:25:28
近日，高盛发布一篇研究报告，用诡异两个字来形容当前美股表现，认为当前美国股市呈现出分化格局，标普500指数维持表面强势的同时，内在裂痕持续扩大，市场共识难以形成，反而更容易引发调整。
Part.01市场表面强势与内在隐忧
标普 500 指数已连续128天位于50日均线之上，创下有记录以来最长连涨周期之一。但这种强势仅停留在指数层面，内在脆弱性已显现。
创52周新低的股票数量远超创新高个股，市场内部分化严重。纳斯达克100指数虽上周上涨约2%、连续两个月录得近 5% 涨幅，却面临技术面上行阻力，且周末科技股回落叠加美联储 “鹰派降息” 立场，让投资者质疑行情持续性。
Part.02财报表现与市场反应背离
本季度美股财报季整体表现稳健，标普 500 指数中约 70% 的公司已披露业绩，64% 的公司盈利超预期，远高于 49% 的长期平均值，成为疫情以来最强劲的财报季之一。但市场对盈利超预期的公司并未给予相应奖励，这些公司平均仅跑赢标普指数 32 个基点，大幅低于通常的 98 个基点提振幅度，反映出市场对企业盈利的预期门槛已悄然提高。
AI 资本支出热潮与潜在风险
AI 领域资本支出持续激增，未来 12 个月预期上调 500-600 亿美元。高盛预测，2026 年 META、GOOGL、MSFT、AMZN 四家科技巨头的资本支出将分别达 1200 亿、1220 亿、1400 亿和 1610 亿美元，仅今年超大规模企业的 AI 相关预期支出总额就激增 60%。这一趋势虽延续了 AI 高景气叙事，但也加剧了市场对 2026 年后这些投资能否实现同等资本回报的担忧。
信贷市场与消费环境同步走弱
信贷市场与股市呈现呼应的谨慎态势，债务融资推动的 AI 资本支出引发新一轮加杠杆冲动。今年 AI 相关债券总发行量达 2200 亿美元，占美元债券总供应量的 29%，且 90% 以上来自 TMT 和公用事业板块。AI 资本支出已取代并购成为主导融资动力，预计 2026 年投资级债券净供应量将攀升至 6700 亿美元，既支撑股市乐观情绪，又限制了信贷利差收窄空间。
消费环境同样明显疲软，疲软态势从低收入群体蔓延至 25-35 岁中青年和中等收入群体。零售商、餐饮企业和旅游公司普遍提及消费乏力，部分餐厅客流下滑，杂货商销量不及预期，反映出消费者预算吃紧。尽管数字消费渠道保持韧性，高收入群体线上消费持续坚挺，但实体与数字消费的分化进一步凸显了整体消费市场的脆弱性。
Part.03投资策略建议
高盛研究认为，未来增长动能有望回升，为明年初股市提供支撑，且周期性板块情绪低迷、总体仓位处于负值区间，构成潜在支撑因素。但超大市值科技股(占指数约 35%)的乐观情绪已使风险回报比处于不利水平，此时追加对冲策略较为明智。此外，高盛推出新的低质量股票篮子(GSXULOWQ 指数)，筛选出高杠杆、盈利能力差且存在 AI 相关风险的脆弱板块，建议投资者可将其作为战术性对冲或空头叠加工具。
