【富拓官网】经历股价七倍反弹后的德银(DB.US)即将公布三年计划 聚焦“更强劲盈利+控成本”

发布时间：2025-11-14 16:02:11

当叱咤欧洲金融行业十多年的资深老兵克里斯蒂安·塞温(Christian Sewing)着手规划其在德意志银行(Deutsche Bank AG)首席执行官任期内的下一重大阶段之际，投资者们正准备迎接几乎相同的主线：在零售银行业务部门继续大幅节省经营成本，并在投行业务进行有针对性的长期投入，共同为德意志银行的更强劲盈利奠定基础。

这家德国最大规模商业银行的首席执行官计划于下周一公布未来三年的核心战略规划。华尔街分析师以及德银的股东们普遍预计这位CEO将出台新的财务扩张目标，例如更强劲的盈利目标，但预计整体战略变化不大。

“克里斯蒂安·塞温已经让这艘船重回正轨，并将提出更具雄心壮志的回报目标和成本目标，”德意志银行大型机构股东之一Union Investment 的资深基金经理Alexandra Annecke 表示。“但我们不期待战略有重大改变。”

自2018年上任德银CEO以来，塞温带领这家德国老牌金融机构从持续多年亏损、法律挫折和信心危机中回归创纪录利润。在任期早期经历了一次非常痛苦的重组后——当时令这位CEO遭遇一些股东口诛笔伐，他领导下的德银受益于更高的利率以及“恰到好处”的市场剧烈波动带来全球股票市场新一轮牛市，从而支持了德银的交易业务。

股价方面，得益于德银整体业绩持续强劲、欧洲央行此前高利率周期带来的贷款业务回升以及重组+全球股票市场牛市所驱动的交易业务强势反弹，尽管未像高盛、摩根士丹利以及摩根大通等华尔街金融巨头同行那样股价屡创新高，但是德意志银行的股价在欧洲股票市场较五年前的低点已飙升近七倍。德意志银行美股ADR(DB.US)同样跟随欧股强劲涨势，今年以来该ADR的涨幅高达130%，大幅跑赢标普500指数以及美股市场的主流银行股基准指数。

维持自2018年以来的类似的强劲业务增速可能会面临严峻挑战，主要因为此前高利率周期带来的顺风正在消退，欧洲大陆的整体经济状况也在摇摆不定。尽管股价已经历新一轮长期牛市且整体业绩强劲复苏，德意志银行仍是欧洲盈利能力最弱的大型贷款机构之一，也是少数仍以低于或接近账面价值交易的欧洲商业银行之一，而这可能会限制塞温在横扫欧洲的并购浪潮中采取更大胆举措的空间。

德意志银行的此次战略更新活动将是即将离任的首席财务官詹姆斯·冯·莫特克(James von Moltke)最后一次参与，他这位资深财务管理人士在帮助塞温扭转德银信心危机方面发挥了关键作用。今年早些时候，在德意志银行将塞温的合同延长三年至2029年4月之后，冯·莫特克决定离职。这一举措也关闭了这位备受尊敬的首席财务官(CFO)在德意志银行内部进一步发展的窗口。

更强劲的ROTE目标

下图为欧洲大型商业银行2026年有形股本回报率(ROTE)目标，这些预期均较前几年的普遍水平明显改善。多位大型机构投资者表示，他们预计德意志银行管理层会将有形股本回报率(ROTE)的目标提升至12%甚至更高目标。根据其长期激励计划，该银行的薪酬体系已将董事会成员奖金与在2025–2027年实现这一目标全面挂钩。

据知情人士透露，投行业务将继续是德意志银行战略规划的关键支柱和主要业绩增长驱动因素。知情人士还表示，该商业银行今年受益于强劲的固定收益与货币(FIC)交易业务，计划继续在个人投资产品以及投资顾问团队上进行长期投入。

德银的未来重点聚焦领域将包括德意志银行的信用贷款交易以及贵金属交易相关活动。不过，其中一位知情人士表示，要想让这些机遇被认为值得耗费更多时间，至少需要带来7000万欧元至8000万欧元级别的营收。

预计德意志银行还将继续重建并购顾问业务，以及股票与债务发行相关的业务。作为该行对这项业务重视程度的一个关键信号，塞温于 10 月出席了德国医疗保健公司 Ottobock SE & Co. 的挂牌鸣钟仪式。

知情人士补充表示，诸如重返股票自营交易(德意志银行已于2019年正式退出)等大胆举措并未在该银行的战略规划议程之上。同样，德意志银行预计将回避“改天换地式”的并购，此前在零售业务部门Postbank的长达十年的法律难题与整合噩梦仍历历在目。

德意志银行的零售银行业务仍是最大挑战之一，该项业务往往经营成本高但是盈利能力却相对低迷。预计该行将更强调确保其配置的资本真正获取强劲收益。这也意味着将与几乎不产生利润的客户们陆续分手，同时继续推动进军利润率更高的大型财富管理业务。

“零售型银行业务一直拖累整个德意志银行集团的盈利能力，但最近已经有所改善，”来自Union Investment的基金经理Annecke在采访中表示。“我们希望获这些战略规划能够获提供更多的细节，了解该行将如何推进零售业务的发展趋势。”上图为德意志银行的信用评级持续改善进程，得益于德银在塞温的战略领导下重拾业绩增长曲线。

在企业银行业务方面，德意志银行将继续其作为德国出口导向型企业融资方的核心战略。在此前有信用评级机构下调德银评级后，该行曾将部分交易型银行业务拱手让于欧洲的银行业竞争对手们;目前德意志银行已在现金管理和贸易融资等稳定业务线上重拾增长阵地，推动其企业银行业务强劲反弹。

全球投资者们还将在周一的大型战略活动上见到德意志银行的新任CFO Raja Akram。这位摩根士丹利前副CFO已于10月加入德意志银行，预计将于明年正式履新。