【富拓官网】高盛：博通(AVGO.US)或是AI热潮中最重要“军火商”，但市场预期门槛“极高”

发布时间：2025-11-28 09:33:27

博通(AVGO.US)股价今年迄今为止已上涨超过 66%，市值向2 万亿美元迈进。高盛分析师James Schneider刚刚上调了该股的目标价，并重申了买入评级。他认为博通公司或许是人工智能热潮中最重要的“军火商” 。然而，伴随这种势头而来的是一种新的压力。他也明确表示，市场对第四季度的预期依然极高。投资者希望公司业绩大幅超出预期，并上调业绩指引，其中人工智能销售额需超过预期的110亿美元。

因此，尽管博通可能在人工智能硬件竞赛中获胜，但高盛的报告强调了未来的挑战，即当股票涨势如此强劲时，即使业绩出色也可能令人失望。

押注博通的人工智能引擎

Schneider将博通的目标价从 380 美元上调至 435 美元，因为博通进入第四季度时，其发展势头强劲，不容忽视。

他在报告中谈到了投资者最关心的三个领域。其中包括该公司对 2026 年 AI 收入的预期、谷歌和 OpenAI的销售贡献，以及随着其定制 XPU 业务继续以惊人的速度增长，该公司能否保持其高利润率。

此外，Schneider提到，人们的期望仍然很高，尤其是考虑到同行们的强劲表现，特别是谷歌最新发布的 Gemini 3，它大量采用了博通设计的 TPU。

值得一提的是，博通股价上涨后，目前的市销率超过 28 倍，市现率超过 55 倍。不过，高盛认为博通与其说是人工智能炒作的受益者，不如说是少数几家构建其他公司赖以生存的硬件基础的企业之一。

市场对博通的高预期

博通进入第四季度，市场预期其业绩将继续保持稳健增长，这主要得益于快速增长的人工智能半导体业务。普遍预期显示，每股收益约为 1.87 美元，销售额为 170 亿至 174 亿美元。

博通公司自身给出的174亿美元的营收指引接近该区间的上限。当然，这家科技巨头的AI芯片业务是其最重要的增长动力，预计第四季度营收将达到62亿美元，同比增长66%，占总销售额的三分之一以上。以 VMware 为首的基础设施软件预计也将增加67 亿美元，增长率高达15%。

此外，凭借创纪录的 1100 亿美元积压订单，以及新披露的“第四大人工智能客户”下了超过 100 亿美元的订单，投资者认为强劲的增长势头将持续到明年。

博通的人工智能故事讲述的是它如何悄然构建了企业的工程基础架构，从而有效地定义了人工智能竞赛的格局。其核心是谷歌和 OpenAI，这两家超大规模数据中心公司都选择博通作为其开发定制 AI 加速器(称为XPU)的首选 ASIC 设计合作伙伴。从这个角度来看，这些功能强大的新芯片目前占该公司人工智能产品销售额的惊人65%。

谷歌在这一扩张过程中扮演了重要角色。博通公司是为新款Gemini机型提供动力的硅芯片合作伙伴，负责这些芯片的设计和生产，并推出了采用新型张量处理单元 (TPU) 的芯片。

据报道，鉴于博通作为领先的 TPU 承包商的角色，Meta Platforms可能会在 2026-2027 年采用谷歌的 TPU 设计，这将为其带来新的发展动力。

OpenAI 又增添了第二个催化剂。据报道，该公司正与博通合作开发高性能定制加速器，使 OpenAI 有望从 2026 财年开始成为关键贡献者。

而投资者们似乎仍未充分意识到博通的未来在多大程度上取决于谷歌和OpenAI能否加速推进定制芯片的研发。如果这两家公司的发展速度超出预期，博通可能会悄然从英伟达手中夺取大量AI市场份额。