【富拓官网】大摩AI能源峰会预警“电力危机”：2027-2028年高危期将至 涡轮机与算力服务商或受益
发布时间：2025-12-05 19:14:32
2025年12月4日，摩根士丹利在纽约举办第二届“AI能源峰会”，核心结论围绕电力短缺、解决方案迭代、投资方向等展开，为行业发展与资本布局提供了关键参考。
此次峰会聚焦北美AI发展的能源支撑挑战与机遇，参会人数达400人，较去年增长近4倍，反映出AI基础设施领域的关注度爆发式提升。核心要点包括美国数据中心开发商可能面临严重的AI电力短缺、离网解决方案兴起(off-grid solutions)、电力+数据中心交易条款更优惠、政治风险、劳动力与设备短缺;“时间到电力”解决方案(time to power solutions)价值凸显，天然气需求有望增长。
峰会首要核心发现是美国数据中心开发商将面临严峻电力短缺。摩根士丹利预测，未来数年美国数据中心开发商的电力缺口可能达10-20%，2026年起风险逐步显现，2027-2028年进入高危期。
这一缺口源于AI算力需求的非线性增长——当前数据中心规模已从1.5年前的100-500MW跃升至1GW(路易斯安那州某园区达4GW)，而传统电网接入能力与电力供应增速严重滞后，叠加数据中心高耗电、耗水引发的政治争议，进一步加剧了供电压力。
应对电力困境，离网解决方案成为行业共识。由于并网项目面临电价上涨争议、审批复杂等政治风险，且电网接入需缴纳更高保证金，数据中心开发商对离网方案的偏好持续升温。
主流技术组合包括天然气涡轮机、往复式发动机、燃料电池搭配电池储能，这类方案不仅规避了并网争议，还逐步从过渡性供电转向永久性解决方案，
电力与数据中心开发交易条款改善，但执行风险仍显著。鉴于此类产品需求显著过剩(且该行认为供需失衡仍在加剧)，电力及数据中心开发商有望获得更优条款(如项目风险分配)。这一进展具有积极意义，因为项目执行面临诸多风险，涵盖供应链及劳动力等多个方面。
该行认为2026年将成为“执行之年”，“时间到电力”解决方案相关股票的表现将日益取决于电力及数据中心项目的开发成效。
投资方向上，大摩称从根本上看好人工智能应用所带来的巨大收益，且预计随着2026年大型语言模型(LLM)继续以非线性速度迭代，这一收益规模将快速扩大。诸多数据表明，即便能够部署充足的数据中心基础设施(这在美国极具挑战性)，算力需求仍将超过供给。
该行提出“布局AI部署约束领域”的核心策略，具体分为三类：一是“时间到电力”解决方案，包括快速提供电网接入的公用事业公司、比特币矿场转型HPC数据中心的相关企业，以及GEVernova(GEV.US)、西门子能源等涡轮机厂商，BloomEnergy(BE.US)等燃料电池企业，EQT能源(EQT.US)、WilliamsCompanies等天然气全产业链服务商;
二是“算力服务商”，涵盖英伟达(NVDA.US)等芯片生态企业、数据中心REITs及CoreWeave(CRWV.US)等新兴云服务厂商;三是“瓶颈缓解”领域，包括工程建设、变压器与输电设备等。
布鲁克菲尔德发表了对AI供电的观点，布鲁克菲尔德计划提供完整的数据中心一体化解决方案(涵盖土地、电力、芯片)，机遇集中在北美与欧洲市场。该公司依托其全球房地产资产获得这一业务的竞争优势。
电力仍是数据中心建设的核心瓶颈，尽管劳动力、土地等其他环节也存在制约：当客户自带显卡(GPU)时，电力成本仅占数据中心总成本的5%(布鲁克菲尔德认为现有GPU蕴含大量剩余价值)。
真正的制约并非来自燃气轮机原始设备制造商(OEM)本身，而是全价值链所需的封装与集成环节——涡轮机厂商需依赖中间商组装完整方案，并向客户交付最终的电力解决方案包。
威廉姆斯(WMB.US)发表了关于户内电力解决方案的观点，其长期合约期限10-15年(建设阶段企业价值/息税折旧摊销前利润(EV/EBITDA)倍数为5倍)。续约与否取决于客户需求，但预计客户会继续采用电力共置模式。该公司认为电网接入对各方均有利，在此情况下，涡轮机可按需提供增量兆瓦级电力容量;或者，这些涡轮机也可迁移至其核心业务(压缩站)使用。
俄亥俄州(公司首个户内电力项目“苏格拉底”的所在地)是户内发电的优势区域：当地立法提供支持(审批流程清晰且稳定)，能够实现快速建设与快速投产。
Galaxy Digital(GLXY.US)发表了关于加密货币设施转数据中心的观点，该公司认为，基于对上市前CoreWeave的类贷款人评估，市场对CoreWeave信用质量的担忧被夸大了;考虑到CoreWeave已减少对微软/OpenAI的依赖、实现业务多元化，其信用状况自那以后可能已有所改善。
Galaxy对Helios项目近期新增电力审批的乐观态度坚定不移。Galaxy在其建设时间表/预算中预留了安全边际，这使得其每兆瓦资本支出的指引，略高于其他已公布的加密货币设施转高性能计算设施的交易。
