【富拓官网】花旗：油气田开采规模呈现增长曲线 美股油服板块将出现反弹

发布时间：2025-03-25 16:17:31

华尔街大行花旗近日发布研报称，大型油田服务公司(即OFS)似乎在2025年面临一定程度的业务疲软，主要因墨西哥湾以及深水作业活动减少所致。花旗表示，尽管墨西哥湾投资支出的削减幅度难以预测，但该机构在年度前瞻中已强调了海外市场资本开支持平的预测具有欺骗性，原因在于该行业需要吸收通胀压力。但是近期大型油服公司股价下跌，在很大程度上意味着市场已经定价业务下滑，因此基于油服开支持平的保守预期以及一些大型客户的长期资本支出计划，美股市场的油服类股票标的在近期可能趋于反弹，而不是进一步下跌。

因此，固定资本支出下降或持平意味着油服行业整体业务活动水平较低。不过花旗表示，鉴于股价已经体现了近期的资本开支低迷，采取长期投资视角是值得的。特别是，欧洲国际石油公司(IOCs)与美国IOCs以及巴西石油(PBR)的持续强劲开支以及重新发起的承诺，意味着重要客户在长期支出方面保持稳定。

综合油田服务公司方面，花旗予以Baker Hughes(BKR.US)、Halliburton(HAL.US)、Schlumberger(SLB.US)以及Weatherford(WFRO.US)“买入”评级。

花旗在研报中表示，预计即使65美元左右的布伦特原油交易价格可能也不会显著改变他们的五年资本开支计划(作为对比，当前布伦特原油价格徘徊于70-75美元附近)。花旗分析团队表示，美国大型油服公司的股价已经反映了约20%的EBITDA下降，这也说明该行业内的基于长期支出计划的前景仍具有投资价值，尤其是考虑到客户的长期支出计划。

花旗统计了IOCs(包括PBR)更新的长期支出计划，发现到2028年，有五家大型石油公司的资本支出预计将从2025年的约700亿美元基本持平。主要的反对意见在于，从长期角度来看，沙特阿拉伯油气巨头沙特阿美有降低支出和上游比例的明确意愿，这是一个双重打击。然而，长期削减的一部分可能反映了基础设施支出的减少。其中，钻井和完井(D&C)支出去年已经大幅削减，虽然可能会再削减一些自升式钻井平台，但非常规天然气领域的投资应在明年大幅增加。

此外，花旗分析师团队表示，鉴于阿联酋的产能扩张计划和科威特近海油田的新发现，中东其他地区的整体油田服务支出在未来几年应保持健康。北非地区的天然气开发也应在未来几年增加，也将为油服公司带来新的机遇。此外，墨西哥的开采活动可能将陆续恢复，他们提出了一项为期五年的新计划，表明年度支出将比2024年大幅增加，花旗对于该项支出的最新预期较为保守，但预计2026/27年可能将出现为期数年的强劲增长趋势。

在北美市场，花旗分析师团队表示，油气田勘探与生产公司(E&Ps)的2025年支出指引符合该机构预期。美国油气市场E&P支出预计将下降约5%，而加拿大的支出预计将持平。正如花旗分析团队最近强调的那样，如果油价进一步下跌，美国的石油钻探将面临风险。然而，天然气投资似乎将开始持续多年的复苏趋势。花旗表示，正如去年深度分析报告中所说：“我们预测需要大约80台额外的大型天然气钻机来满足约200亿立方英尺/天的天然气需求以及相对应的出口增长。如果油价在此期间趋于稳定，这将推动美国油田服务活动的适度改善。”