【富拓官网】瑞银绩前展望法拉利(RACE.US)Q1开局强劲：将彰显独特商业模式 维持买入评级
发布时间：2025-04-02 16:31:05
瑞银发布研报前瞻法拉利(RACE.US)第一季度业绩，称在奢侈品板块面临挑战的背景下，看好法拉利的投资前景。该行将未来三年每股收益预期下调3%，下调目标价但维持买入评级。
该行预计，法拉利第一季度的业绩将再次证明其品牌实力和商业模式的优越性。尽管宏观经济形势复杂，但高端市场需求持续超过供给。
此外，本周法拉利宣布美国市场部分车型提价最高达10%，以应对25%的汽车关税，这一举措对公司利润的影响有限，利润率可能面临50个基点的潜在风险，却凸显了法拉利独特的定价能力，消除了股票的一大关键不利因素。
该行预计，法拉利今年开局强劲，第一季度可能是全年表现最强劲的季度，尚未受到关税影响，且Daytona车型的交付量将达到全年最高。
因其凭借专注于稀缺性的经营策略和稳固的客户关系，以及展现出的强大执行力和稳定业绩表现，在奢侈品行业整体面临挑战的环境中，该行继续看好法拉利。受外汇和关税影响，该行将2025/2026/2027年的每股收益预期下调3%。维持“买入”评级。
第一季度业绩前瞻：开局强劲
法拉利将于5月6日美股开盘前公布第一季度财报。该行预计第一季度集团销售额为17.75亿欧元，按固定汇率和报告汇率计算同比增长12%(外汇影响可忽略不计)。
在汽车和零部件板块，预计营收按固定汇率计算增长10%，出货量同比增长4%，产品组合及略高于去年的个性化定制服务(销售额占比从19%提升至20%)将带来7%的价格混合贡献。
该行预计赞助、商业和品牌业务营收同比增长30%，主要得益于惠普的赞助以及F1赛事收入的增加。由于利润表尚未受到美国关税影响，该行预计第一季度EBITDA为6.86亿欧元，利润率为38.7%，同比上升50个基点;EBIT为5.23亿欧元，利润率为29.5%，同比上升160个基点。
该行将2025/2026/2027年的每股收益预期下调3%。主要驱动因素包括：a)外汇汇率的更新，导致2025年营收面临90个基点的逆风，并对利润率产生轻微负面影响;b)美国关税的实施，虽然价格上涨使有机增长率提高了120个基点，但对利润率产生了负面影响。
总体而言，该行预计2025年EBITDA利润率和EBIT利润率将分别下降8%至37.7%，和下降7%至28.7%。
估值：买入，目标价520美元，潜在涨幅11%
法拉利股票目前的估值为2025年预期EV/EBITDA的27倍，2026年预期的25倍，2024-2027年的销售额和每股收益复合年增长率分别为8%和9%。该行的目标价基于1年远期EV/EBITDA倍数27.5倍(之前为31.3倍)。由于盈利预期下调和行业估值倍数下降，该行下调了目标价。
