【富拓官网】宏观逆风叠加关税冲击 高盛下调塔吉特(TGT.US)目标价至101美元

发布时间：2025-04-17 16:50:18

高盛发布研报，将塔吉特(TGT.US)评级从“买入”下调至“中性”，并将目标价从142美元下调至101美元，原因是对非必需品类别增长复苏的担忧;其次，考虑到可能的营收去杠杆化和关税风险，每股收益的下行风险大于上行风险，以及最近来自HundredX和Placer的数据表明，塔吉特的销售可能正在放缓。

高盛下调评级主要有以下原因：1)宏观背景变得更加不稳定，高盛担忧非必需消费品类别的增长复苏，这是高盛最初给予买入评级的一个关键因素，2)可能的营收去杠杆化，加上关税风险表明每股收益的下行风险大于上行风险，3)HundredX和Placer的数据表明塔吉特的销售可能放缓。

宏观经济存在不利因素，销售下降

高盛指出，短期内，不太可能看到可自由支配品类的增长复苏。鉴于关税和通胀前景的不确定性似乎对消费者信心和预期造成了影响，高盛认为，非必需品类的复苏相较于其预期将被推迟。塔吉特在24财年的产品组合中约有53%是由可自由支配类别构成的，这可能会导致该公司受到消费者支出下降的更严重影响，比其他同行更容易受冲击(如BJ批发俱乐部(BJ.US)，开市客(COST.US)或沃尔玛(WMT.US)，更多的是食品杂货)。

在3月份举行的塔吉特金融社区会议上，管理层指出了一季度的趋势，其中包括2月份的销售额小幅下降，并将其归因于寒冷天气影响服装销售和消费者信心下降影响整体非必需品销售。尽管如此，该公司在情人节前后的销售额也创下了历史新高，并指出，尽管消费者面临财务压力，但他们仍然优先考虑季节性时刻。不过，高盛指出，虽然消费者可能会继续在季节性活动期间购物，但整体可自由支配支出的下降将在短期内继续拖累塔吉特的营收。

HundredX和Placer的数据显示，塔吉特的销售可能正在放缓。截至4月25日，各大零售商店平均访问量(同比增速)基本上是正的，而塔吉特则为-5.4%。自2024年8月以来，塔吉特的走势一直落后于同行，2025年4月，差距依次扩大。犹如在2009年经济衰退后的表现，塔吉特在2008年的增速为负(-2.9%)，但在2009年有所改善(-2.5%)，可能是由于非必需品的需求增加。在毛利率方面，2008年塔吉特的毛利率为32%，但2009年提高到32.6%。

这说明在经济衰退期间，塔吉特因其在非必需品领域的敞口而面临挑战。具体来说，在2008年经济衰退期间，塔吉特通过他们的促销环境和营销计划来强调价值，以与有竞争力的价格竞争。然而，由于这些较大的降价和客户流量的下降，如家居和服装等非必需领域，塔吉特的毛利率下降。高盛还注意到，随着经济衰退的复苏，塔吉特的非必需品类别表现强劲，消费者信心增强，库存管理有所改善。

关税影响盈利能力

高盛认为，考虑到潜在的营收去杠杆化和关税风险，每股收益的下行风险大于上行风险。4月11日，特朗普将电子产品(CBP指南中列出的20种产品类别，如智能手机、电脑、笔记本电脑等)从对等关税中豁免。这一豁免适用于特朗普总统最近对中国征收的125%的对等关税，但20%的关税仍然有效。鉴于这一豁免，根据三种关税缓和方案以及三种SG&A估算案例，并假设塔吉特的剩余关税税率为95%;高盛发现，如果SG&A成本保持不变，塔吉特需要将其价格提高1%-11%(取决于关税缓解率)才能在EBlT盈利能力上实现收支平衡。

此外，高盛强调，额外降价对利润率构成潜在风险。塔吉特年底的库存同比增长约7%，管理层认为这是战略决策的结果。如果2月份出现的销售疲软趋势继续下去，这可能会导致生鲜、食品与流行产品类别的一些潜在降价。