【富拓官网】高盛(GS.US)如何在美联储年度压力测试中大获全胜?

发布时间：2025-07-03 11:52:28

根据美联储今年的压力测试情景，高盛(GS.US)在遭遇经济冲击时可能仅损失3亿美元，远低于一年前预测的180亿美元。这也是该行向股东派发巨额股息的一个重要原因。

这一预测的大幅下滑反映出高盛近年来在降低风险敞口方面的努力。但同时，这也体现出美联储在压力测试方法上的技术性调整，这些变化使得华尔街最大的银行更容易通过测试。因此，在周二，多家银行宣布提高分红和启动股票回购。

多家银行都从这一更“宽松”的测试中受益，但没有哪一家像高盛那样受益明显。高盛宣布将其季度分红提高33%，至每股4美元。由于预计损失大幅下降，其最低资本要求比例也从此前的13.6%降至10.9%，为自2020年现行测试机制实施以来的最低水平。巴克莱银行分析师Jason Goldberg直言：“高盛绝对是最大的赢家。”

高盛和其他大型美国银行每年都需接受美联储的压力测试，以评估其应对市场冲击的能力。今年，美联储假设经济在一年内下滑7.8%、失业率上升至10%、住房价格下降33%、商业地产价格下跌30%，来测试银行的抗压能力。

美联储今年对压力测试的一个关键调整是在市场冲击情景中剔除了私募股权投资，而这一领域正是高盛相较同行直接风险敞口更高的资产类别。

此外，美联储还表示其模型进行了调整，以更大程度地反映市场对冲带来的收益和损失。美联储提及“某些银行在2024年美国大选前出现的非典型客户行为”是导致交易损失模拟结果改善的原因之一——外界普遍认为这一表述也涵盖了高盛。

摩根士丹利全球银行研究主管Betsy Graseck表示：“这种非典型的客户行为，主要是大选前的交易活动，加上美联储对对冲的评估方式发生变化，确实对银行有利。”

尽管如此，高盛在模拟中的交易损失仍远低于同行——摩根士丹利为70亿美元，摩根大通则为102亿美元。过去几年，摩根士丹利的资本要求与高盛基本一致，而像摩根大通和花旗这种大型吸储银行的资本要求通常更低。

多年来，美国各大银行一直抱怨美联储用于计算资本要求的模型不透明，常常对它们不利。这种不满在去年达到顶点，银行业主要游说团体之一甚至提起诉讼，要求美联储提升测试程序的透明度并减少结果波动。

美联储方面表示正致力于改进压力测试的透明度。但分析师指出，如果没有更多披露，外界根本无法判断为何今年各银行间的差距如此之大。RBC分析师Gerard Cassidy指出：“高盛可能比同行使用了更多的对冲衍生品策略，以应对极端市场环境——这正是压力测试所评估的内容。当然，这完全有可能，但目前我们缺乏透明度，无法确认。”

压力测试是2008年金融危机后推出的一系列银行监管规则的一部分。美联储利用这些测试来确定银行必须持有的最低资本水平，以应对潜在损失。从银行的角度来看，资本要求越低，运营灵活性就越高。根据巴克莱分析师Jason Goldberg的测算，每下降10个基点的资本要求，高盛就能释放近7亿美元资本，可用于扩大业务或回馈股东。

高盛首席执行官David Solomon一直致力于增强公司业务的稳健性，其中包括逐步削减公司自有的私募股权投资，转而将重心放在替外部客户管理资金上。David Solomon在周二表示，此次压力测试结果“反映了我们多年来在降低资本密集度方面所做的努力”。