【富拓官网】大摩：苹果(AAPL.US)业务分化 iPhone 17系列需求强劲，服务业务增长放缓
发布时间：2025-09-25 16:40:57
摩根士丹利的月度数据追踪报告显示，苹果(AAPL.US)核心业务呈现显著分化趋势：iPhone 17系列展现强劲需求，而服务业务增长放缓。
iPhone 17需求超预期，供应改善难抑交付周期延长
iPhone 17系列自开启预购以来展现出强劲的需求势头。截至9月23日，即正式预购启动后第11天，全球市场iPhone 17的平均交付周期同比有所延长。在美国市场和国际市场，其交付周期均较去年同期延长了2天。
具体到机型，除iPhone Air的交付周期短于去年的iPhone 16 Plus外，其余三款新机的交付周期均比前代产品更长。这一趋势在基础版iPhone 17上尤为明显，在所追踪的国家中，其交付周期平均延长了11天，其中中国市场更是显著延长了19.5天。考虑到中国市场在第二季度曾进行促销并提供补贴，这一表现实际上优于市场之前的担忧。
交付周期延长是衡量初始需求的关键指标。在供应情况相比去年有所改善的背景下，交付周期仍然同比延长，这发出了一个关于iPhone需求的积极早期信号。此外，供应链有消息称iPhone 17基础版的生产量将显著提升30%至40%。这些因素共同作用，可能对目前供应链团队预测的2025年下半年8600万部iPhone 17系列总产量构成上行压力。
这一强劲的早期需求态势，也可能预示着2026财年iPhone出货量存在上调潜力。目前市场共识和分析师预期均相对保守，预计出货量在2.35亿至2.36亿部，与上一财年基本持平。然而，若iPhone 17的需求持续如此强劲，虽然可能对平均售价带来轻微阻力，但更反映了产品在市场中的强大吸引力。
App Store收入增长分化，游戏类别拖累整体增速
在服务业务方面，App Store的表现同样亮眼，为本财季带来了惊喜。截至9月21日，本季度至今App Store的净收入同比增长达到10.3%，这一增速比市场预期高出140个基点。如果本季度在9月21日结束，该增长将推动服务收入增长预测上调40个基点至13.3%。
分地区看，美国（+7.9%）、日本（-4.3%）和中国（-0.6%）增速均较8月放缓，而其他地区保持16.8%的强劲增长。游戏类别净收入同比下降2.2%，非游戏类别则增长16.4%，主要受生产力、照片与视频及娱乐应用驱动。
作为一个关键的货币化能力指标，美国市场每下载净收入的同比增长率在9月至今为3%，虽然较7月放缓，但其放缓幅度与全球App Store在该指标上的变化基本一致。
自相关诉讼裁决生效已逾四个月，目前尚无确凿证据表明苹果公司对美国App Store的货币化能力受到了重大影响，这在一定程度上缓解了市场对“外部链接”政策冲击的担忧。
综合数据显示，苹果硬件需求韧性强劲，尤其iPhone 17系列有望推动出货量超预期；服务业务增长虽放缓，但结构向高价值非游戏类别倾斜。
