【富拓官网】大摩为微软(MSFT.US)“排雷”：三大增长担忧不足为虑 重申“增持”评级
发布时间：2025-09-26 21:30:27
摩根士丹利发表研报，将软件巨头微软(MSFT.US)列为其软件领域首选股，将该股目标价从582美元上调至625美元，并维持“增持”评级。
摩根士丹利分析师Keith Weiss在报告中指出：“围绕微软与OpenAI关系的演变、Azure云业务增长的持续性，以及智能体计算背景下办公生产力应用的业务健康度等问题，一直对微软股价构成压力。但我们确信，微软已找到缓解这些压力的路径，且增长驱动因素正不断增多，因此将其提升为首选股。”
深入分析来看，Weiss提到，尽管投资者对微软与OpenAI的合作关系心存担忧，但OpenAI寻求与其他方合作(例如近期与甲骨文(ORCL.US)达成的3000亿美元合作协议)，对微软而言并非利空。
Weiss在报告中解释道：“在我们看来，这份合作协议的签署，应被视为对微软具有增量积极意义的信号。从微软的角度出发，在当前资源有限的环境下，其核心目标是实现收益最大化，因此我们认为，微软会倾向于将其GPU资源及动力数据中心架构的有限产能，更多地分配给企业客户。”
此外，有观点担忧，随着OpenAI转向其他合作伙伴，Azure的增长可能会放缓，但Weiss表示事实并非如此——因为Azure的业务范畴远不止生成式人工智能。
他补充道：“我们通过资本支出推算出的Azure AI业务收入，显示出当前Azure业绩存在显著超出我们预期的空间。在我们的资本支出模型中，Azure AI业务的隐含贡献规模，是基于专门投入人工智能相关项目的资本支出额度来测算的。”
最后，近期调研数据显示，微软办公生产力应用在用户心智与市场份额上均具备“持续性”优势，且其持续优化产品的能力已多次得到验证。
Weiss总结道：“总而言之，我们理解市场存在的担忧，但我们认为，现有数据与调研结果均支持微软增长具备持续性这一观点。两位数的增长速度、运营成本管控能力、股票回购计划，再加上股息收益，共同构成了微软较高双位数的可持续总回报率水平，而当前股价尚未充分反映这一价值。”
