【富拓官网】下周财报季开锣，大摩预期北美银行“稳中有升”

发布时间：2025-10-09 18:53:20

近日，摩根士丹利针对北美大型银行2025年第三季度(3Q25)业绩前瞻与关键指标发布研报，将模型进行调整，覆盖北美货币中心银行(美银、花旗、高盛、摩根大通等)、超级区域银行(PNC、地区金融公司等)及信托银行(纽约梅隆银行、道富银行等)三类机构，为10月14日启动的银行财报季提供核心预测。

大摩在报告中指出，正根据季度末的资本市场活动情况，对模型进行市值调整，预计此调整对每股收益(EPS)影响温和，仅带来0-1%的增长。在EPS预估上，摩根士丹利2025年第三季度银行业EPS中位数预估比市场共识高3%。

其中，货币中心银行和道富银行(STT.US)的预估较市场共识的增幅最大，差值范围为增长5%-9%，此外，该行预估花旗银行(C.US)1.99美元，超出市场共识1.83美元9%;预计美国银行(BAC.US)1.01美元，相比0.94美元的市场共识高出7%;信托银行中道富银行高出6%，北方信托(NTRS.US)高3%;超级区域银行多数高1%-3%，Truist Financial(TFC.US)、富国银行(WFC.US)高3%。

该行模型已提前纳入“截至2026年底额外125个基点降息”的宏观假设，同时明确财报季前最看好的标的为花旗、美国银行、高盛、摩根大通(JPM.US)，理由是预计投行业务费用及交易收入将超市场预期。

关键财务指标预测显示，2025-2027年北美大型银行整体呈稳健发展态势。资产规模方面，货币中心银行增速领先，摩根大通2025年平均总资产达4.43万亿美元，同比增长8.4%，美银达3.47万亿美元，同比增长5.5%;超级区域银行中PNC略有下滑，同比下降0.4%，其余保持正增长。

存款结构上，无息存款占比缓慢下降，如美银2025E 26.0%，2024年26.7%，计息存款成本逐步降低，如美银2025E 2.23%，2024年2.61%，缓解息差压力。净息差(NIM)整体稳定，2025E中位数2.50%，超级区域银行净息差较高，地区金融公司(RF.US)2025E为3.60%，信托银行较低，纽约梅隆银行(BK.US)2025E为1.28%。

费用收入是核心增长动力之一，投行业务费增速显著超共识：M&A费用2025E同比增长30%，市场共识增长11%，ECM费用同比增长41%，共识增长30%，DCM费用同比增长4%，市场共识增长3%;摩根大通、高盛等货币中心银行手续费收入2025E同比增长超9%。拨备与不良资产方面，2025年拨备温和增长，摩根大通2025E拨备122.12亿美元，同比增长14%，NCO比率可控，2025E中位数0.55%，PNC、纽约梅隆等银行NCO比率不足0.3%。

资本回报层面，2025年银行股息支付率中位数约30%，货币中心银行在27%下降29%，摩根大通5.80美元/股、花旗2.32美元/股，超级区域银行更高，Truist Financial 51.8%;股票回购力度显著提升，摩根大通2025E回购380.13亿美元，2024年188.37亿美元，花旗银行2025E回购134.65亿美元，远超2024年的25亿美元，凸显银行对自身估值的信心。

报告对北美大型银行板块持谨慎乐观态度，认为货币中心银行在投行业务与交易收入驱动下表现将更优，超级区域银行资产质量稳定，信托银行虽受净息差承压影响，但手续费收入支撑仍具韧性。