【富拓官网】招商证券国际：51Talk(COE.US)AI创新释放增长潜力 估值非常具有吸引力
发布时间：2025-10-13 18:44:02
招商证券国际发布研报称，51Talk(COE.US)是在广阔的英语培训市场中崛起的新星，目前市场份额约0.5%(据第三方报告，全球非中国地区市场的总潜在市场规模约为169亿美元)，其快速增长由市场扩展和AI创新驱动。目前51Talk的2026年前瞻市销率为1.6倍，低于同行平均的2.0倍，PSG为0.03倍(基于2025-27年市场一致预期的57%收入年复合增长率)，远低于同行平均的0.1倍，该行认为估值非常具有吸引力。
招商证券国际主要观点如下：
将中国的成功经验复制到海外，卓越的增长轨迹
51Talk是一家全球领先的1对1在线英语教育平台，面向K12学生，于2011年成立，2016年上市。由于中国监管政策变化，51Talk战略性地将业务重心转向海外市场，并完全剥离中国大陆业务，目前在中国香港、中东北非和东南亚市场运营。双减政策之前，51Talk的总现金收入曾在2020年达到27亿元人民币的峰值，净利润率为高个位数。公司目前正在将其成功的国内运营经验复制到新的海外市场：2022至2024年海外总收入年复合增长率超过80%。
AI与本地化运营赋能光明前景
2025年二季度总现金收入为2,850万美元，同比增长79%，活跃学生人数同比增长68%，达到91,300人。集团收入为2,040万美元，同比增长86%，毛利率为75%。公司指引2025年三季度总现金收入将同比增长85-90%，环比加速增长，受持续的市场扩展与渗透以及品牌推广活动(如利雅得宣传活动)推动。
该行认为两大关键驱动因素将持续支持其快速且可持续的增长：1)AI提升效率：包括内容/营销材料开发、AI教师、教师招聘与培训的AI工具、AI免费试听课、实时翻译，以及师生运营管理等。2)本地化运营：51Talk已在多个地区设立本地办公室，并定制课程包以满足个性化需求，同时推出本地化营销内容和线下活动，以提升品牌知名度和用户参与度。
