【富拓官网】跑输纳指22%后，BTIG押注2026安全软件V型反转：Zscaler(ZS.US)、Netskope(NTSK.US)双雄称霸

发布时间：2025-12-15 10:56:14

BTIG认为，2026年上半年在安全与基础设施软件板块，大型股首选Zscaler(ZS.US)，中小盘股首选Netskope(NTSK.US)。该机构看好的其他标的包括Snowflake(SNOW.US)、SailPoint(SAIL.US)和Datadog(DDOG.US)。

BTIG回顾了2025年表现，并对2026年作出展望，梳理了其覆盖的安全与基础设施软件领域的核心主题。

Gray Powell带领的分析师团队表示："在安全方面，我们观察到需求已呈现企稳态势，覆盖企业有望在2026年保持15%-16%的营收增速，与2025年增速水平基本持平。尽管保护AI工作负载(Securing AI)仍将是核心需求场景，但我们认为企业客户在采购决策中会优先评估现有供应商的成熟能力，而非立即大规模投入新兴的、专门针对AI场景的安全解决方案。这种采购策略的转变将随时间逐步推进，我们预计其过程将是渐进的。"

该分析师团队进一步指出，平台化战略仍是核心关注方向，具备顶级产品竞争力且能跨现有采购中心及相邻市场实现功能拓展的企业更有望脱颖而出。可观测性方面，分析师预计客户将聚焦供应商整合以简化运营，并认为AI采用带来的顺风将多于风险。

2025年回顾

"对我们的安全与基础设施软件覆盖标的而言，这是艰难的一年。尽管营收表现稳健，但该板块显著落后于主要指数。年初至今中位数回报率为-0.8%，而纳斯达克指数上涨22%，"Powell及其团队表示。

该分析师指出，表现最佳的五家公司为Cloudflare(NET.US)、MongoDB(MDB.US)、CrowdStrike(CRWD.US)、Snowflake和CyberArk Software(CYBR.US)，均有望以不同方式从AI中获益。年内表现不佳的公司，按分析师说法，通常可归为两类：在被大型平台供应商商品化的细分市场中提供单点解决方案的公司，和/或面临AI相关不利因素的公司。

分析师补充，尽管今年股价表现不佳，但运营业绩良好。典型公司的未来一年营收预期被上调逾1%。2026年营收预测上调幅度最大的是Snowflake(+6.3%)，Okta(OKTA.US)和Elastic(ESTC.US)并列第二(各+3.7%)。下调幅度最大的分别是OneSpan(OSPN.US)(-11.4%)、Rapid7(RPD.US)(-7.0%)和SentinelOne(S.US)(-5.2%)。

2026年展望

"2025年期间，网络安全增长逐步企稳。覆盖公司今年有望实现16%的增长，我们预计2026年将保持类似增速。我们最看好云安全、安全服务边缘/零信任和身份认证领域。此外，我们认为供应商在SIEM(安全信息与事件管理)领域颠覆市场机会正持续扩大，"Powell及其团队表示。

分析师指出，尽管AI安全是重要新兴主题，但预计未来12至18个月内，大多数组织仍将依赖现有供应商解决方案来保护AI工作负载。

BTIG最看好的AI相关标的包括Netskope、SailPoint、Cloudflare、Zscaler、Palo Alto Networks(PANW.US)和CrowdStrike。

平台整合仍是首要主题。但我们的实地调研显示，对于是否有供应商真能在多个安全类别中提供顶级产品，市场仍存疑。我们更青睐拥有强大多产品组合的公司，特别是那些能在相同或相邻采购中心推动产品采用的公司。

分析师认为，CrowdStrike、Zscaler和Palo Alto Networks在平台主题上表现最佳。

"我们对可观测性领域仍持乐观看法。我们看到客户优先选择供应商整合，使Datadog和Dynatrace(DT.US)均受益。供应商应会看到AI带来的工作负载激增所催生的利好，"Powell及其团队表示。

分析师指出，Palo Alto通过宣布收购Chronosphere进军可观测性市场，为行业引入了新的潜在颠覆性催化剂。不过分析师补充，他们曾目睹Palo Alto在其他垂直领域(如端点安全)进行激进定价，但对市场领导者CrowdStrike几乎没有造成影响。"在可观测性领域，我们看到Datadog和Dynatrace也存在类似的竞争态势，"Powell及其团队表示。