【富拓官网】瑞银点评Vistra(VST.US)40亿美元收购Cogentrix：电力紧缺下的优质资产布局 重申“买入”评级
发布时间：2026-01-07 16:50:05
瑞银发表研报，重申对美国电力供应商Vistra
Energy(VST.US)的“买入”评级，目标价为230美元。该行表示，Vistra近日宣布以40亿美元收购Cogentrix
Energy的交易是一项在电力供应日趋紧张、需求持续上升的市场背景下，以合理估值获取优质发电资产的“前瞻性”举措，预计投资者将对这一兼具业绩增厚效应和资产优化价值的交易给予积极回应。
据了解，此次收购预计于2026年中后期完成，收购对价包括23亿美元现金、9亿美元股票(以每股185美元发行500万股，无价格区间限制)，以及承担15亿美元债务，同时扣除交易带来的7亿美元税收抵免净现值，另含营运资金及交割调整款项。
瑞银表示，通过股权支付方式，Vistra将有效维护其新获得的投资级资产负债表信用质量，目标到2027年底将净债务与调整后EBITDA比率控制在2.5倍(此前指引为2.3倍)，且预计到本十年末，公司不会成为大额现金纳税人，税收抵免将在2028-2029年逐步兑现。
而在收购完成后，Vistra的业绩增长有望显著提速。瑞银估算，该交易隐含的2027年调整后EBITDA约为5.5亿美元，预计2027年公司每股自由现金流将增加约0.70美元，2027-2029年期间平均每股自由现金流增幅将达高个位数(1.10美元/股以上)。这一增长主要得益于运营及销售管理费用协同效应(2027年预期产生2500万美元协同效应，随后逐步增至4000万美元)，以及2027年后价外对冲工具到期带来的5000万美元收益提升。
此外，收购的5.5吉瓦天然气发电资产组合将贡献可观产能收入，2027年预计达3亿美元以上。该资产组合能效也较为出众，容量基础上的综合热效率为7800英热单位/千瓦时，发电基础上为7300英热单位/千瓦时，主要集中在PJM和新英格兰等电力供应紧张的市场，其中位于宾夕法尼亚州、2016年投运的Hamilton-Liberty和Patriot联合循环电厂尤为高效，平均热耗率达7000英热单位/千瓦时，进一步增强了资产质量。
